Zlato ili dionice rudara: što je bilo isplativije i što birati nakon snažnog rasta cijene zlata?
Rast cijene zlata u posljednjim godinama, a posebno snažan zamah u 2024. i 2025. ponovno je otvorio staro investicijsko pitanje: je li pametnije ulagati u investicijsko (fizičko) zlato ili u dionice kompanija koje ga rudare? Iako na prvi pogled oba izbora djeluju vrlo slično, jer ovise o istoj sirovini, njihova dinamika, rizici i dugoročni povrati mogu se značajno razlikovati.
U ovom članku uspoređujemo povijesne trendove zadnjih 30 godina, analiziramo što se događalo u 2025., objašnjavamo zašto se performanse zlata i rudara razilaze te razmatramo praktične smjernice za investitore.
Povijesni kontekst: 30 godina zlata i rudara
Ako se vratimo tridesetak godina unazad, zlato se sredinom 1990-ih trgovalo ispod 400 USD po unci. Danas govorimo o preko 10 puta većoj cijeni, što dugoročno daje solidan prosječan godišnji prinos. Iako ne isplaćuje dividende i ne stvara novčani tok, pokazalo se kao učinkovito sredstvo očuvanja vrijednosti, posebno u razdobljima inflacije, geopolitičkih napetosti i gubitka povjerenja u fiat valute.
Dionice rudnika zlata (ili ETF-ovi koji ih prate) imaju potpuno drugačiji profil. U određenim fazama, primjerice tijekom snažnih bull-market ciklusa početkom 2000-ih, rudari su dramatično nadmašili zlato. No, gledano dugoročno, njihovi su prinosi znatno nestabilniji. Razlog leži u operativnim troškovima, iscrpljivanju nalazišta, lošem upravljanju kapitalom i cikličnosti sektora.
Drugim riječima: zlato je maratonac, rudari su sprinteri.
Zašto se zlato i rudari ponašaju različito?
Ključna razlika je u tzv. operativnoj poluzi. Kada cijena zlata raste, prihod rudara raste brže od troškova (koji su relativno fiksni). To znači da profitabilnost rudarskih kompanija može eksplodirati, a s njom i cijena njihovih dionica.
No, ta poluga radi i u suprotnom smjeru. Pad cijene zlata, rast troškova energije, problemi s regulacijom ili politička nestabilnost u zemljama gdje se rudari, sve to može snažno pogoditi rudare, čak i kada je zlato relativno stabilno.
Uz to, rudari su i dionička imovina: podložni su raspoloženju tržišta kapitala, kamatnim stopama i općem “risk-on / risk-off” sentimentu. Zlato, s druge strane, često djeluje upravo suprotno jača kad povjerenje u financijska tržišta slabi.
Što se dogodilo u 2025.?
Godina 2025. bila je izuzetno zanimljiva za oba segmenta. Zlato je nastavilo snažan uzlazni trend potaknut kombinacijom:
- visoke globalne inflacije,
- geopolitičkih napetosti,
- povećane kupnje zlata od strane središnjih banaka,
- slabljenja povjerenja u dugoročni fiskalni okvir velikih ekonomija.
U takvom okruženju ostvarilo je vrlo snažan godišnji prinos.
No, rudari su u 2025. u mnogim slučajevima nadmašili samo zlato, ponekad i višestruko. ETF-ovi koji prate velike i srednje rudarske kompanije bilježili su eksplozivan rast, zahvaljujući rekordnim maržama i snažnom rastu slobodnog novčanog toka. Istovremeno, volatilnost je bila znatno veća, a korekcije od 20–30 % događale su se brzo i bez upozorenja.
To savršeno ilustrira temeljnu razliku: rudari nude potencijal većeg povrata, ali uz znatno veći stres za investitora.
Investicijsko zlato: prednosti i nedostaci
Prednosti:
- dugoročno očuvanje vrijednosti
- zaštita od inflacije i sistemskog rizika
- niska korelacija s dioničkim tržištima
- nema operativnog ili menadžerskog rizika
Nedostaci:
- nema dividendi ili kamate
- troškovi čuvanja i osiguranja
- u snažnim bull-market fazama često zaostaje za rizičnijom imovinom
Dionice rudara zlata: prednosti i nedostaci
Prednosti:
- visoka poluga na rast cijene zlata
- potencijalno znatno veći prinos
- moguće dividende
Nedostaci:
- visoka volatilnost
- operativni i geopolitički rizici
- loše upravljanje kapitalom može „pojesti“ dobit
Zanimljivost: zašto središnje banke ne kupuju dionice rudara?
Jedna zanimljiva činjenica: središnje banke kupuju fizičko zlato, ali ne dionice rudara. Razlog je jednostavan, zlato je monetarna imovina bez kreditnog rizika. Dionice rudara, bez obzira na potencijal, ostaju korporativni instrument s poslovnim rizikom.
To je dobar podsjetnik da zlato i rudari, iako povezani, igraju potpuno različite uloge u portfelju.
Zaključak: što je bilo isplativije i što odabrati?
- Dugoročno (30+ godina): zlato je pouzdanije i stabilnije.
- U određenim ciklusima (poput 2025.): rudari ga mogu višestruko nadmašiti.
- Za većinu investitora optimalan je kombinirani pristup: zlato kao temelj portfelja, a rudari kao satelitska, rizičnija komponenta.
U konačnici, pitanje nije zlato ili rudari, već kako pametno kombinirati oba, u skladu s vlastitim ciljevima, horizontom i tolerancijom na rizik.
Ukoliko želite konzervativniju i jednostavniju varijantu ulaganja, u Hrvatskoj postoji i ETF portfelj – Genius ETF + zlato koji možete realizirati putem Genius Intercapital aplikacije. Ako se odlučite koristiti Genius aplikaciju ukucujate promo kod GENSTART i dobit ćete dodatnih 10 EUR-a!
⚠️ Ograda od odgovornosti:
Ovaj blog je isključivo edukativan i ne predstavlja nagovor na kupnju ili prodaju financijskih instrumenata. Stavovi izrečeni u njemu su isključivo osobni stavovi autora. Autor nije investicijski niti porezni savjetnik. Trgujte odgovorno i budite svjesni svih rizika koje tržišta kapitala nose!
Napomena: Ovaj tekst može sadržavati affiliate poveznice.
Ukoliko ste zainteresirani za educiranje iz područja financijske pismenosti slobodno nas kontaktirajte.
